曼联2014/15财报分析：缺席欧冠有何影响？ - 天下足球网

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在曼联，弗格森爵士永远都是难以企及的榜样，莫耶斯短暂的任期就是证明。经历了一个糟糕的赛季后他遭到解雇，俱乐部也自1990年以来首次无缘欧战赛场。

接替莫耶斯的是范加尔，他的球队也屡次遭遇困境，但荷兰人的履历辉煌，更别说还拥有强烈的个性，最终率领曼联以英超第四的身份重返欧冠。

那么缺席欧冠对曼联的财政数据造成了什么影响？

答案是“影响相当大”。最基本的一点是，利润相比前一赛季降低了近4500万镑，俱乐部的税前利润从2013/14赛季的4050万降至2014/15年的-400万——不过显然影响这些数字的还有其他因素。

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曼联-盈亏账目

税后利润的降幅则没有那么大，相比前一年1670万的税收支出，今年曼联得到280万的税收抵免，意味着税后利润从前一年的2380万降至-120万，减少了2500万。

收入降低3800万（9%），从4.33亿到3.95亿，很大程度上是由于转播收入减少了2800万，比赛日收入减少了1800万，这也反映了无缘欧冠所带来的影响。商业收入增加800万，在一定程度上弥补了损失，其中大部分是来自于通用汽车新的胸前赞助。

支出的降低抵消了收入的下降，这也和没能晋级欧冠关系密切：（1）由于没有欧冠奖金开支，工资支出减少1200万，为2.03亿；（2）其他开支为7300万，减少了1600万（18%），部分原因是举办欧冠主场比赛的开支减少了。

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此外，球员转会费摊销增长4400万（80%）达到近1亿，反映了在买进球员方面花销巨大，不过卖出球员的利润增长了1700万，达到2400万，让球员交易的赤字不至于太高。净财务支出从800万上涨至3500万，主要是为又一次的债务再融资支付的额外费用。

最后，特殊项目降低了300万，因为前一赛季俱乐部要承担给莫耶斯及其教练团队的500万赔偿金，而2014/15赛季的数据要包含与股权销售相关的专家服务费。

总而言之，用副主席艾德-伍德沃德的话来说，这一年度的财政数据相当“稳健”，也证明曼联有能力抵挡“短期困境”，即未进入欧冠。

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2013/14赛季英超-税前利润（亏损）

2013/14对于曼联来说是更加“正常”的赛季，他们4100万的利润在英超排名第二，仅次于热刺的8000万，超过了南安普敦的2900万和埃弗顿的2800万。尽管足球俱乐部在通常意义上来说很难赚到钱，但新的电视转播合同带动大部分英超俱乐部向着盈利迈进，那个赛季只有五家报告亏损（这是所有俱乐部都有公开年度账目可查的最近年份）。

而且，卖出球员的利润可以对财政数字产生非常重大的影响。曼联在2013/14赛季只从球员出售赚得700万，包括将布特纳卖给莫斯科迪纳摩和将伍顿出售给利兹联两笔低价甩卖，与此同时其他俱乐部却在这一项收入颇丰：热刺1.04亿（主要是由于将贝尔卖给皇马），切尔西6500万（大卫-鲁伊斯去了巴黎），南安普敦3200万（拉拉纳加盟利物浦），埃弗顿2800万（费莱尼转投曼联）。

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英超-球员出售利润

换言之，曼联是利润最高的四家俱乐部当中唯一一个不靠出售球员的巨额收入达到这一位置的，这也切实证明了他们商业模式的根本在哪里。

不过如我们所见，曼联2014/15年度的账目中球员出售的利润增长巨大，达到2400万，主要是来自于维尔贝克转会阿森纳，但也包括香川真司回归多特蒙德和扎哈回归水晶宫，再加上迈克尔-基恩加盟伯恩利，贝贝加盟本菲卡。这是2009年以来曼联从转会市场上获利最高的一次。

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曼联盈亏趋势-税前

这也是过去四年来曼联第三次报税前利润小额亏损：2012年500万，2013年900万，2015年400万。近年最高的亏损额要数2010年的4400万，主要是由1.09亿的财务支出造成的。虽然2009年1.17亿的财务支出更高，但那年有8000万的球员出售收入作为抵消，这笔进账几乎完全是来自于C罗转会皇马。

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财务支出对曼联利润的影响

当然，如果不用背负格雷泽家族杠杆收购的财务支出，曼联的利润本将大幅攀升。实际上，过去7年他们赚取了4.57亿的运营利润（其中1.48亿来自球员出售），但被4.6亿的净财务支出抹得干干净净。

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曼联球员转会费摊销（百万英镑）

球员交易的另一方面当然是球员买入，近来在买人方面的巨额开支也通过球员转会费摊销在曼联的盈亏账目中体现了出来，2014/15赛季这项开支从5500万猛涨至1亿，实际上它已经从四年前的3800万暴增了6200万。由于相同的原因，资产负债表上的“球员资产价值”一项也上升到了2.38亿。

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英超-球员转会费摊销（百万英镑）

不出所料，曼联的球员转会费摊销现在是英超最高的，不过等到曼城公布2014/15赛季账目时可能会接近这一数字。基本上来说，被认为是土豪的俱乐部自然就担负着最高的摊销支出，比如说2013/14赛季的曼城的7600万和切尔西的7200万，而阿森纳相对克制的买人让他们在2014/15年所承担的球员转会费摊销支出为5400万。

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球员买卖

尽管是相当技术性的问题，但理解球员转会费并非在买进当年全部计入开支还是非常重要的，这笔费用将按照球员合同年限均摊——即使已经提前支付全款。举例说，据报道施奈德林是以2400万买进的，签约4年，这样在账目上为他支出的年摊销款就是600万镑。

最基本的一点是，当俱乐部购买球员时，开支将由未来数年平均承担，但通过售出球员所获得的一切利润都会立即计入账目，这也可以解释为何像曼城这样的俱乐部可以花这么多钱，但依然能达到欧足联财政公平竞赛政策的标准。

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曼联EBITDA（未计利息、税项、折旧及摊销前的利润）

由于账目中存在这样的“欺骗”手段，俱乐部一般会关注EBITDA（未计利息、税项、折旧及摊销前的利润）作为根本盈利能力的更理想参考。曼联在这方面是无可争议的冠军，多年来他们的运营产生了巨大的现金流。

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曼联收入变化趋势

虽然商业收入总体增长，但值得注意的是并非全部都是好消息，因为增长只是由于赞助费提高1900万达到1.55亿，而其他商业收入来源均告下滑：零售、纪念品和商品许可下降600万到3200万，主要是由于没有参加欧战赛事导致耐克的收入减少；移动通讯和内容收入为1000万，下降了600万，这是因为一些移动通讯合作伙伴合同到期。

事实上，这是曼联连续第二年在这些商业活动上的收入减少了，在一定程度上它被新赞助合同的大肆宣传所掩盖了。

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英超-收入（百万英镑）

2013/14赛季曼联4.33亿的收入将其他英超俱乐部远远甩在身后，最接近的挑战者是3.47亿的曼城，3.2亿的切尔西和2.99亿的阿森纳。尽管2014/15赛季阿森纳的收入上升到3.29亿，曼联下降到3.95亿，但还是领先6600万。

曼城有可能在2014/15赛季取代他们邻居的地位，不过这可能只是暂时的“胜利”，因为曼联在回归欧冠并开始执行创纪录的阿迪达斯球衣制造合同后，他们在2015/16年的预估收入为5-5.1亿，这将使他们成为首个跨越5亿大关的英格兰俱乐部。

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德勤足球金钱联赛（2013/14赛季账目）

这很重要，因为预算与场上的成功紧密相连。曼联在德勤2014年金钱联赛中攀升至第二，只落后于4.6亿欧元的皇马，但领先于拜仁和巴塞罗那。与曼联形成对比的是，两家西甲豪门均宣布在2014/15年的收入取得可观的增长：皇马上升5%至5.78亿欧元，巴塞罗那上升16%至5.61亿欧元——不过他们的收入如果转换为英镑将受到欧元贬值的影响。

按照计划收入来看，曼联在2015/16赛季的金钱联赛中很有可能登顶，不过这肯定将取决于其他顶级俱乐部的表现以及欧元汇率的走势。

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曼联收入与金钱联赛其他前10俱乐部的对比（百万欧元）

如果我们将曼联与金钱联赛前10名的其他9家俱乐部作对比，可以看到它在2014年的表现有多么强势。在比赛日收入方面他们领先于其他所有俱乐部，由于西班牙俱乐部实行独立电视合同制度，在转播收入方面曼联也只落后皇马和巴萨较多。

商业方面，大幅领先曼联的只有巴黎圣日耳曼和拜仁，前者2.74亿英镑的收入很大程度上得益于与卡塔尔旅游局的“友情”合同，而后者的2.44亿彰显了他们在德国的商业统治力。

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曼联2013/14和2014/15赛季收入来源比例

不过，曼联的商业收入依旧会受到几乎所有俱乐部嫉妒，这一来源占到他们总收入的50%就是证明，比2013/14赛季的44%又有上升。转播收入和比赛日收入占比分别降至27%和23%，再次反映了缺席欧冠造成的影响。
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英超-商业收入（百万英镑）

在国内曼联依然是商业方面最闪亮的明星，他们在2014/15赛季1.96亿的收入几乎是阿森纳的两倍，这还是在枪手取得34%增长的情况下。2013/14赛季曼联扩大了与最接近的挑战者曼城之间的差距，后者1.66亿的收入比曼联少了2300万，很好奇他们2014/15赛季的数字是多少。

曼彻斯特双雄大幅领先其他英格兰俱乐部，接下来是切尔西的1.09亿、利物浦的1.04亿和阿森纳的1.03亿。记住，这都是在曼联与阿迪达斯爆炸性的新合约开始执行前的数字。

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商业收入变化趋势

曼联将其描述为“体坛最丰厚的球衣制造赞助”，10年价值7.5亿——平均每年7500万。深呼吸，这一数字比当时的耐克赞助额高了5000万。

当然，这份合同中包含了与表现挂钩的条款，比如说如果曼联从2015/16赛季开始连续两年或更久没能参加欧冠，那么当年的赞助费将最多减少30%，不过即使如此这份合同依然惊人，将阿森纳（彪马）和切尔西（阿迪达斯）3000万的赞助费远远甩在身后。

此外，零售、电子商务和许可收入从2015年8月起回归曼联手中，相比之下，目前的合同规定从这些商业活动中产生的任何利润都将由俱乐部和耐克平分。

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胸前广告&装备供应赞助最高的俱乐部（百万英镑）

曼联“将品牌兑现为收入”的能力和从赞助合同中榨取价值的能力几乎是史无前例的。通用（雪佛兰）签下了一份为期7年至2020/21赛季到期的合同，首个赛季赞助费为7000万美元（4600万镑），此后的每个赛季增长2.1%。不可思议的是，通用还在2012/13和2013/14赛季各支付1860万美元用于“预先赞助支持和曝光”。球衣胸前赞助方面排在曼联之后的是4000万的切尔西（横滨轮胎）和3000万的阿森纳（酋长航空）。

曼联之前的胸前赞助商Aon并未完全退出舞台，他们将为赞助曼联训练服的胸前广告支付费用，这份合同于2020/21赛季到期，其中还包括将位于卡灵顿的训练基地更名为Aon训练基地。

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除此之外，曼联还在继续宣布着新的赞助商。单是2014/15赛季就有5家全球赞助商，4个地区赞助商和2个财政服务及电讯合作伙伴。

曼联还从推广活动和表演赛中收入不菲，2013/14赛季从中赚得1100万。不过，格雷泽家族设定了底线，拒绝出售老特拉福德球场的冠名权，此项的潜在收入为每年2000万镑。

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英超奖金分配-2014/15

2014/15赛季曼联分得9700万的英超电视转播费，比前一赛季的8900万上涨800万，主要是由于在联赛中高了3个名次以及多了2场电视直播带来的成绩收入和设备使用费的提高。

这还是在2016/17赛季英超巨额转播合同生效之前的数字。据我的估算，新合同生效后曼联所在的第四名将比现在多分4900万，将总收入提高到1.46亿。这是由于本土转播合同70%的增长和海外合同约30%的增长（不过这一数字是根据到目前为止正式宣布的几份合同估算的，可能还趋于保守）。

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2013/14英格兰俱乐部欧战奖金分配

转播收入的另外一大来源是欧战赛事，但显然曼联在2014/15赛季没有从这方面得到任何收入，而他们在前一个赛季打进欧冠1/4决赛（符合俱乐部制定预算时的设想），进账4500万欧元。

进入欧冠的价值是显而易见的，特别是在与欧联杯对比之下。2014/15赛季英格兰俱乐部在欧联杯收入最高的是热刺的600万欧，因此范加尔的球队在上个月通过与布鲁日的资格赛显然是至关重要的。

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欧冠电视转播（市场）池奖金分配

从2015/16赛季起，进入前四在财政方面的重要性甚至更加显著，因为按照新的欧冠转播合同，参赛分红和奖金比之前高了40-50%，由于BTSports比天空和ITV支付了更高的直播费用，电视转播（市场）池的增长还要更高。

曼联能从2015/16赛季的欧冠当中取得多少收入将部分取决于他们能走多远，但从某种程度上来说他们在2014/15赛季英超排名第四已经折损了欧冠收入。这是因为市场池中的一半资金是根据前一个赛季本国联赛的排名分配的：第一40%，第二30%，第三20%，第四10%。这部分收入也将受到欧元对英镑贬值的不利影响。

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英超-比赛日收入（百万英镑）

曼联的比赛日收入从1.08亿下降16%（1800万）到2014/15赛季的9100万，落后于阿森纳的1亿，但依然大幅领先其他英格兰俱乐部，比如切尔西的7100万，利物浦的5100万和曼城的4700万。这是由于主场比赛少了7场，主要是由于没有参加欧战。

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2013/14赛季英超-上座人数

曼联75000的平均上座人数远高于其他英格兰俱乐部（最接近的是阿森纳，只有不到60000），老特拉福德（“梦剧场”）还拥有154个豪华包厢，大约8000个行政坐席，15家餐馆和4个运动酒吧。实际上，2014年的收入还包括5400万的门票收入和3300万的餐饮收入。

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曼联-工资收入比

曼联的工资开支从2.15亿下降6%（1200万）到2.03亿，主要是由于没有欧冠奖金支出，不过由于收入下降，工资与总收入之间的比率从50%略微上升至51%。

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2013/14赛季英超-工资收入比

这比2009到2011年的44-46%要高，但基本与过去三个赛季持平，实际上这是英超当中最低的（也是最健康的）。

2013/14赛季曼联的工资支出为英超最高，取代了曼城，但降至2.03亿让红魔再次落后于曼城，只比切尔西和阿森纳高1000-1100万。

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工资支出变化趋势

当然，曼联球迷一定会迅速指出曼城2014/15赛季的工资开支可能会大幅增长，此外他们也会注意到曼城工资支出的下降一定程度上源于集团重组，某些员工现在是由集团公司发工资，这部分开支包含在外部费用而不是工资支出当中。

在曼联的新闻通稿中有一点并未得到充分解释，即雇员数从879名大幅减少101人至778名。

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英超-工资支出（百万英镑）

无论如何，曼联的工资支出都远高于大部分英超俱乐部，（2013/14赛季）比较靠前的有利物浦的1.44亿，热刺的1亿和纽卡斯尔的7800万。

由于重返欧冠和高价新援的到来，俱乐部预期曼联的工资支出将在2015/16赛季上升，不过卖掉某些高薪球员，包括法尔考、迪马利亚、范佩西和纳尼，也会在一定程度上抵消这部分支出。

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英超-其他开支（百万英镑）

尽管外界自然而然地将关注点聚焦在工资支出上，但豪门俱乐部的其他开支也在预算中占据相当可观的比例，不过2014/15赛季曼联在这方面的支出从8800万降低1600万（8%）至7200万，与阿森纳完全相同。下降最主要的原因是举办欧战赛事的开支减少，同样还要归功于一次性支出的减少和汇率的上升。

过去几个赛季曼联在转会市场上的花费增幅明显，为了弥补多年来的节俭（相对而言），他们大肆烧钱。从本质上来说，弗格森具有利用有限的转会预算创造良好战绩的非凡才能，但这也导致他的继任者们需要对这套阵容进行大幅度的更新换代。

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曼联-转会支出

从2006到2011年的五年间，虽然C罗以8000万镑转会皇马抵消了不少转会支出，但曼联的净支出只有1300万，对于这个量级的俱乐部来说可称微不足道。不过，在接下来的五年，净支出增长到3.01亿，几乎全部是由于总消费有了大幅度增长。

其中，过去两个赛季占了1.45亿，范加尔引进了（身价不菲的）新援，包括迪马利亚、埃雷拉、卢克-肖、罗霍、布林德、孟菲斯、施奈德林、施魏因施泰格、达米安和马夏尔。实际上，他们在这一段时期的净支出只低于曼城的1.51亿，几乎是阿森纳7400万的两倍。

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英超转会净支出-过去两个赛季（2013/14和2014/15）

也许最让人大跌眼镜的引援要属马夏尔，曼联为19岁的他支付了3600万的首付款，还有潜在的2200万（3000万欧）附加条款。根据备受尊重的法国记者朱利安-劳伦斯的报道，共有3个价值1000万欧元的附加条款：25球（未来4个赛季），25次法国队出场和赢得金球奖。

伍德沃德已经警告说俱乐部可能在未来减少支出：“我们在过去两个夏窗经历了大量的人员进出，而我们比较习惯更加适度的流动。也许我们会回到更正常的幅度上来。”不过如我们所见，曼联可以为这种规模的引援提供足够的资金——如果他们愿意的话。

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曼联债务

曼联的总债务增长了6900万，从3.42亿上涨到4.11亿，部分由于2015年6月最近一次的再融资，美元的走强也加重了他们的债务负担。不过，由于现金结余从6600万增至1.56亿，净负债从2.75亿下降2000万至2.55亿。

在这次再融资当中，新发行的4.25亿优先支付担保证券赎回了2.69亿的优先支付担保证券，将偿还时间从2017年延至2027年，利率也从8.375%下降到3.79%。与此同时，定期贷款也从3.16亿减少到2.25亿。同样，偿还时间也从2019年延长至2025年，利率从1.5-2.75%减至1.25-1.75%。

简言之，债务从5.85亿上升到了6.5亿，但偿还期限延长，利率降低。据财务总监Hemen Tseayo所说，由于这次再融资，未来的年利息支出应该为2000万，相比现在减少1000万，但这也是有代价的，曼联2014/15赛季的净财务支出实际上从2700万增长到3500万，主要是由于这次再融资产生的额外费用。

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英超-应还（应收）净利息

3500万镑的净财务支出也比英超其他俱乐部都高得多，阿森纳是曼联之外唯一达到八位数的俱乐部，为1300万。从全局来看，曼城、埃弗顿、西汉姆和利物浦的净应付利息都在500万左右。

尽管这些利息支出在可控范围内，但曼联的支持者们肯定更希望这笔钱用在未来补强球队上面。前首席执行官大卫-吉尔在格雷泽家族买下俱乐部前曾有句名言“债务是通往毁灭的道路”，这在曼联身上并未得到印证，不过毫无疑问的是，债务一直在损害着曼联的前途。

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英超-总债务（百万英镑）

唯一能在借贷方面与曼联相比的英超俱乐部是阿森纳，他们2.34亿的债务是建设酋长球场所造成的。除此之外只有四家英超俱乐部在2013/14赛季的债务超过1亿，分别是卡迪夫的1.35亿，纽卡斯尔的1.29亿，利物浦的1.27亿和维拉的1.04亿。

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曼联-现金流

曼联的商业模式之所以成功，是由于他们非同一般的资金周转能力，2014/15赛季的现金流动就是证明，当时他们从运营活动中赚取了1.95亿（包括7700万的周转资金流动，主要是由于应收账款的减少）。然后在转会市场上净支出9700万（1.17亿买人减去2000万卖人），但同时也包含4900万的利息支出（包括与贷款相关的负债融资支出）。

此外还包括500万的基础设施投资和200万的税费。即使如此，现金储备还是增长了4200万，加上最近一次再融资所得的4500万，现金储备的净增长达到8600万（还不算300万的外汇收益）。

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曼联-资金使用（2009-15）

过去6年曼联赚取了超过10亿现金：7.36亿来自运营活动，加上3.18亿的股票发行。其中3亿多一点（29%）已经用来购买球员，6300万（6%）用于基本建设支出，但占比最大的6.58亿（62%）被用来负担格雷泽家族的贷款：4.12亿的利息支出和2.46亿的贷款偿还。

如果这还不够糟糕的话，俱乐部已经宣布将在未来每年给马尔科姆-格雷泽的6个孩子1500万分红。这并不算出人意料，2012年他们已经拿了1000万，考虑到这一决定是由包含格雷泽这群子女的董事会做出的，这样的做法让人觉得不是滋味。

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英超-现金储备

俱乐部的保险柜里有1.56亿现金，肯定是够用了，虽然只比阿森纳史无前例的2.28亿要少，但却遥遥领先其他所有英超俱乐部，2013/14赛季现金结余第三高的是3900万的热刺。也就是说，曼联依然可能为转会准备了巨额资金——虽然在新闻通稿中没有明确指出，但在2014年这一数字是8200万。

格雷泽家族已经通过出售股票从纽交所赚取了4亿美元，他们认为自己的资产价值比这一数额的两倍还多，并已经宣布准备发售2400万新Ａ级股票，再筹集4亿。

与此同时他们已经在利息支出、偿还债务和专家服务方面花费了俱乐部约8.5亿。尽管确切的数字还有争议，但毫无疑问曼联因为所有者是格雷泽家族而浪费了巨额资金，这笔钱本可以用在俱乐部身上，帮助球队与欧洲最顶尖的俱乐部在平等的基础上一争高下。

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平心而论，如果俱乐部依然保留格雷泽收购前的公共有限公司身份，他们也需要给股东分红，而目前的结构可以带来节税，因为利息支出可以减免税款，但格雷泽家族的存在所带来的影响依然是相当负面的。也许最糟糕的一点是，即使已经有这么多钱投入到财务开支当中，曼联的债务负担依然高达4亿英镑。

毫无疑问曼联的商业开发在格雷泽家族的领导下欣欣向荣，但可以肯定，就算是最没有商业头脑的所有者也可以在这家被格雷泽家族称为“体坛最强品牌”的足球俱乐部创造出同样的成绩。

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